MV I Extended Version - do not publish

Es war ein guter Jahresauftakt für die Aktienmärkte. In Europa erreichten der DAX und der SPI Allzeithochs. Ende Januar Chiphersteller und Technologieunternehmen vor allem in den USA unter Druck. In den kommenden Wochen werden sich die Anleger auf die Unternehmensberichte für das Geschäftsjahr 2024 in den USA und Europa konzentrieren. Vor allem im Technologiesektor werden Analysten die Zahlen und Aussichten kritisch hinterfragen. Der Start in die Berichtssaison verlief positiv. Wir bevorzugen daher weiterhin ein Übergewicht in Aktien. Das grösste Potenzial und tiefste Risiko sehen wir weiterhin bei Schweizer Aktien. Diese weisen trotz des jüngsten Anstiegs immer noch eine historisch überdurchschnittliche Risikoprämie. 

Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen sind seit Anfang Dezember gestiegen. Dieser Anstieg ist vor allem auf Sorgen über hohe Schuldenquoten, mangelnde Haushaltsdisziplin und allgemeine politische Unsicherheit zurückzuführen. Bei Unternehmensanleihen gibt es starke Unterschiede zwischen den Währungsräumen. So bieten Unternehmensanleihen in Schweizer Franken weiterhin attraktive Kreditspreads, während sich die Spreads von USD-Anleihen auf historischen Tiefstständen befinden. Globale Hochzinsanleihen bieten zwar immer noch eine attraktive Verzinsung, aber die Kreditrisikoprämien erachten wir als historisch niedrig.

Die börsenkotierten Schweizer Immobilienanlagen knüpften zu Beginn des Jahres 2025 an die Stärke des Vorjahres an. So legten Schweizer Immobilienaktien in den ersten Januar Wochen um über 4,5% zu. Denn trotz leicht höherer Langfristzinsen dürfte die Aussicht auf mittelfristig tiefere Zinsen und weitere Leitzinssenkungen der SNB die Immobilienanlagen stützen. Angesichts der guten Performance in den letzten Monaten sind aber auch die Bewertungen angestiegen. Anleger, die in Anlagestiftungen investieren können, finden in diesen Gefässen allenfalls attraktivere Bewertungen. Wir positionieren uns insgesamt noch über der strategischen Allokationsquote und bevorzugen weiterhin Schweizer Immobilienfonds gegenüber ausländischen Immobilienanlagen.

Dieses Segment muss differenziert betrachtet werden. Nach der starken Performance von Gold im letzten Jahr bevorzugen wir für das Edelmetall eine Allokation im Einklang mit der Strategie. Bei Rohstoffen wie Energie und Industriemetallen sehen wir ein begrenztes Aufwärtspotenzial, da mit nachlassend Nachfrage zu rechnen ist Bei kreditrisikobehafteten Anlagen sollte weiterhin auf die Kreditqualität geachtet werden. Die Ausfallquoten sind im Allgemeinen noch niedrig und z.B. Senior Secured Loans bieten im aktuellen Umfeld noch attraktive Renditen. Die Risikoprämien für versicherungsgebundenen Wertpapieren wie Katastrophenanleihen sind im Vergleich zum Vormonat leicht gesunken. Ein attraktives Renditepotenzial und eine tiefe Korrelation zu anderen Anlageklassen sprechen aber weiterhin für die Anlageklasse. 

Derzeit bevorzugen wir eine Liquiditätsquote, die der Strategie entspricht.